Cathie Wood 避開美光，美光多頭或許該慶祝

Cathie Wood 避開美光，美光多頭或許該慶祝

Cathie Wood 並不看好記憶體晶片的榮景。10月13日，這位 ARK Invest 執行長在香港對投資人發表談話時表示，她的基金避開傳統記憶體製造商。她的理由與多數記憶體股的質疑者相同：當供給超過需求時，價格可能崩跌。「趨勢是向上的，但週期非常殘酷。」

不過，她更大的擔憂在於中國。她警告，若再有幾家中國競爭者進場，價格波動可能更加劇烈。她發表這些言論時，美光科技（MU）股價已隨整體晶片股拋售而下滑。

美光已經為此做好準備

Wood 的擔憂不無道理。記憶體產業歷來經歷過榮景與慘烈的價格崩跌。中國的長鑫存儲（CXMT）也在擴產，部分中國 AI 晶片商已開始測試其高頻寬記憶體。我先前曾撰文談過中國記憶體崛起對 Sandisk（SNDK）投資人的威脅，但這一次，我認為美光的防護更為周全。首先，它的業務比 Sandisk 更多元。更重要的是，美光在9月30日的財報電話會議上表示，已與客戶簽訂26份長期合約，涵蓋截至2030年、超過35%的營收。這些合約包含約1,500億美元的未來合約營收，其中客戶已預付320億美元，多數以現金保證金的形式支付。財務長 Mark Murphy 補充，即使以合約中最低的價格計算，美光預期的利潤率仍會高於過去任何一個高點。這不能終結週期，但能為股價築起一道底線。

如同我先前所寫，美光股票的關鍵問題在於，投資人是否會停止把它視為一家典型的週期性公司。這類合約，正是可能促成這種轉變的因素。

關於美光股票

美光生產用於資料中心、個人電腦、智慧型手機與汽車的記憶體和儲存晶片，其中包括 AI 處理器所使用的高頻寬記憶體。公司與主要客戶簽訂的長期合約，使其有別於過去的記憶體週期，也是 Wood 警告所引發辯論的關鍵。美光成立於1978年，總部位於愛達荷州的波伊西。

估值已反映大量疑慮

美光的估值顯示，投資人已存有相當多的疑慮。以非GAAP計算的前瞻本益比為 5.41 倍，比其五年平均值 74.25 倍低約93%。不過，這個平均值其實有些誤導，因為它被獲利微薄的低谷年份拉高。前瞻股價營收比為 3.92 倍，比其平均值低約6%。分析師預估，今年每股盈餘將成長約133%，明年成長17%，到2030財年則會下滑約32%。換言之，華爾街自己的預測已經納入了 Wood 所警告的那種下行週期。公司資產負債表穩健，現金比債務多出約380億美元。對投資人而言，以約5倍的本益比來看，大部分的週期風險似乎已經反映在股價上。

美光預期再創營收紀錄

美光於9月30日公布2026財年第四季財報。營收年增379%，達到創紀錄的542億美元，這是其連續第六個營收創紀錄的季度，也較前一季成長31%。每股盈餘為32.87美元，全年營收達1,332億美元。儘管如此，由於投資人對公司龐大的資本支出計畫感到疑慮，財報公布後股價仍然下跌。

對於2027財年第一季，美光預估營收約為615億美元，每股盈餘約為38.15美元，上下浮動1美元。若能實現，將再度創下紀錄。管理層也計畫在2027財年上半年投入約250億美元的資本支出，以增加產能應付需求。

分析師怎麼看美光股票

根據42位華爾街分析師的評估，美光獲得「強力買進」評級，平均目標價為1,563.22美元，較目前股價有約68%的上漲空間。因此，即使像 Wood 這樣的質疑者擔心記憶體榮景無法持續，華爾街仍認為這檔股票還有相當大的上升空間。

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本文僅供參考，不構成財務建議。投資涉及風險，包括可能的本金損失。投資前請進行充分的盡職調查並諮詢合格財務顧問。