Northland 為何下調 Astera Labs 評級，儘管預期獲利將成長

Northland 為何下調 Astera Labs 評級，儘管預期獲利將成長

Astera Labs（ALAB）即將迎來公司至今規模最大的一季。管理層預期第三季營收為5.4億至5.6億美元，非GAAP每股盈餘為1.16至1.21美元，高於第二季的0.80美元。第二季營收為3.924億美元，同樣創下公司紀錄，因此預期下一季營收將躍升約40%，足見 Astera 的成長速度之快。

儘管如此，Northland Capital Markets 仍在10月9日將 ALAB 股票評級從「優於大盤」（Outperform）下調為「與大盤持平」（Market Perform），理由是估值過高。分析師 Gus Richard 指出，股價已超過 Northland 先前設定的目標價。然而，他仍認為隨著 Scorpio X 產品放量，獲利預估將持續上修，並認為2028年每股盈餘達5美元是可以實現的。這位分析師也指出，Astera 高度依賴少數幾家客戶，這是公司長期面臨的風險。

Northland 的看法在短期內有其道理。第三季的營收躍升，主要來自 Scorpio X。這是一款高容量的人工智慧（AI）交換晶片，目前已在一家主要客戶開始大量生產。其他買家仍在測試這款晶片，量產時程預計是今年底或明年初。如果這些客戶的量產時程延後，Astera 的成長就會更加仰賴單一買家。

客戶結構可能正在改善

若放眼下一季之後，Astera 的客戶基礎似乎正在擴大。已有超過10家客戶參與 Scorpio X 的開發。Astera 也預計，2027年將向兩家美國超大規模雲端業者大量出貨其 Leo 記憶體控制器。

隨著產業轉向 UALink（一種較新的 AI 晶片互連標準），管理層預期公司將能從每顆 AI 晶片中獲得更多營收。獲利能力也在改善。管理層預估第三季非GAAP營業利益率約為43%，高於第二季的39.1%。隨著毛利率較低的硬體業務成長，毛利率預計將逐步朝向70%的長期目標前進，但營收的成長仍會推動獲利上升。

我認為，Northland 這次的調整，更多是針對 ALAB 股價，而非公司的業務本身。

關於 Astera Labs 股票

Astera Labs 設計並銷售以半導體為基礎的連接產品，協助雲端運算與 AI 資料中心中的晶片、伺服器與記憶體彼此連接。其產品能讓資料在各元件之間更快速、更可靠地傳輸，而其 COSMOS 軟體晶片則協助企業監控與管理大型資料中心中的這些連接。Astera 並不與輝達（Nvidia，NVDA）、超微（AMD）等主流 AI 晶片商競爭，而是提供讓這些大型處理器彼此溝通的關鍵內部「管線」。公司成立於2017年，總部位於加州聖荷西。

過去一年，ALAB 股價上漲75%，略優於同期 iShares 半導體 ETF（SOXX）71%的漲幅。股價從3月底的52週低點97.89美元，一路飆升逾400%，於6月底觸及499.48美元的高點。然而，此後漲勢已經褪去。ALAB 股價於10月16日收於每股285.82美元，較6月底的高點低約43%。

估值在多數指標上都偏高

以多數指標來看，ALAB 的估值都不便宜。其前瞻本益比為111倍，股價營收比為61.1倍。不過，強勁的成長有助於把倍數拉低。分析師預估，2026財年每股盈餘將成長137%，2027財年成長70%，這會讓股價約為2027年盈餘的62倍。

Astera 持有約12.5億美元現金，負債僅4,440萬美元，基本上是零負債。對我來說，關鍵在於 Astera 能多快地為 Scorpio X 引進新客戶。

分析師怎麼看 ALAB 股票

華爾街對 ALAB 股票的看法仍然分歧。Northland 近期將股票評級下調為「與大盤持平」，且未設定目標價。分析師 Gus Richard 預期，隨著公司擴大 Scorpio X 業務，未來幾季的獲利預估將持續上升。與 Northland 不同，富邦證券近期首次給予 ALAB「買進」評級，目標價為500美元。

根據20位追蹤該股的華爾街分析師，Astera Labs 的共識評級為「中度買進」（Moderate Buy）。其中9位給予「強力買進」，2位給予「中度買進」，9位給予「持有」。平均目標價為423.53美元，較目前股價有約48%的上漲空間。與此同時，最高目標價500美元，意味著股價最多可再上漲約75%。

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